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公司建立起了生鲜商品低损耗率、高保鲜度、及时供货的生鲜后台支持系统，物流能够实现按需一日两配、即收即拣即发，从而为消费者提供新鲜、高品质的生鲜食品。截至2019年末，公司已开设各类业态直营连锁门店783家，其中在山东省开设了连锁门店764家。19年和20Q1公司存货周转天数有所上升，预计是因为门店增加和疫情期间物资储备增加。公司19年全年实现营收152.64亿元，同比增长19.90%，主要是由于同店收入增长、新店发展及合并河北家家悦、山东华润所致;实现归母净利润4.58亿元，同比增长6.43%。同时，公司积极探索跨省发展，2019年1月公司收购福悦祥，迈出了跨省发展的第一步，加快在安徽和江苏等周边省份的网络拓展。从估值来看，公司股价对应PE为49.3倍，对应PB为8.71倍，均处于近两年的高位，股价的安全边际很弱。 正股当前P/E 49.3x，P/B 8.7x，均处于历史高位;正股市值243亿元，流通盘243亿元，180日历史波动率基本稳定在30%~40%之间，弹性尚可。公司与供应商形成了良好的合作关系，直接采购比重高。形成了在山东省内的规模优势并奠定连锁零售行业地位。 城镇化率仍有提升空间。 现金流量指标方面，近年来现金收入比均在100%以上，销售产品的收入能及时转化为现金流入公司，反映出公司的主营业务获取现金的能力较强，销售质量较高。毛利率方面，19年生鲜、食品化洗、百货毛利率分别为15.87%/18.63%/21.27%，相较于18年各产品毛利均有所上升。6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情 今日可申购新股：无。食品化洗实现销售收入 64.75 亿元，同比增加16.44%，营收占比 45.66%;百货类实现销售收入 11.39 亿元，同比增长4.73%，营收占比 8.03%。城市人口增加，推动零售行业快速发展。国务院发布的《关于深入推进新型城镇化建设若干意见》明确提出要加快提高户籍人口城镇化率，城市化进程的加速将带动更多农村人口进入城市，进一步扩大城镇消费群体，城市化发展和城市人口的增加将进一步刺激市场需求。我国城市化进程的加快将不断释放出巨大的消费能力，带动连锁超市行业未来继续快速发展
今日可转债上市：今天转债。公司期间费用率变化不大，19年期间费用率提升0.04pct，其中销售费用率和管理费用率分别下降 0.18 和 0.28pct，显示公司良好的控费能力;2020Q1期间费用率较去年同期减少0.19个百分点，整体稳定。目前，公司已建成了东西互动、总部与区域物流优势互补、布局合理、智能联动的配送体系，形成了山东省内2.5小时配送圈。更大程度地满足消费者个性化需求的同时也大大降低了采购成本。净营业周期为负，结合流动比率小于1，公司应付账款及预收款占比较大，反映出公司有较强的上、下游议价能力。区域一体化物流体系已基本完成，可转债募资助力物流系统建设，支持其版图进一步扩张。 公司另一特色在于物流管理与供应链优势。 政策带动下生鲜超市行业有望迎来蓬勃发展期，超市渠道有望逐步提升占比，最终取代农贸市场成为城镇居民购买生鲜必需品的主要渠道。营运能力指标方面，应收账款周转天数均小于1天，远低于行业均值，表明公司收账速度快、平均收账期短、坏账损失少、资产流动快。下修条款15/30、85%，下修条款略显宽松;赎回条款15/30、130%，有条件回售条款30、70%还算中规中矩。公司ROE远高于行业均值，主要是由于在规模基础上兼具话语权，且有效控制费用，该指标近年有所下降，主要是公司进行新发、配股等使得股本变动所致。公司已先后在威海、烟台、济南莱芜、青岛、张家口建设了5处常温物流中心，总仓储面积约16万平方米，杂货日均吞吐量达26万件;在威海(两处)、烟台、济南莱芜、青岛、张家口建设了6处生鲜物流中心，总仓储面积约7万平米，生鲜日均吞吐量2,290吨，实现杂货、生鲜两套配送体系独立运作。自 2013 年以来生鲜市场交易额持续保持 6%以上的增长，生鲜超市行业保持着稳定增长的市场规模。债期限6年，票面利率合计15.3%，这个票面给的一般。2020Q1公司总营收52.87亿元，同比增长38.96%，主要是开店节奏保持良好;实现归母净利润1.76亿元，同比增长24.86%。2019年我国城镇人口的人均全年消费性支出为28,063元，是农村居民人均全年消费性消费支出13,328元的2.11倍。目前，公司已与南美洲、欧洲、东南亚等地的多个供应商建立合作关系，批量引进国外优势生鲜商品，丰富生鲜品类
新一代消费者偏好转变、消费者在家做饭占比仍较大，而我国农贸市场普遍存在的“劣脏乱差”等弊端，加之食品安全、购物环境等多重优势下，居民进超市买生鲜的消费习惯逐渐成型巩固，超市渠道有望逐步替代农贸市场逐渐成为城镇生鲜产品的主要渠道。发行人评级AA，估算债底价值约89.2元，债底保护一般;转股价值105.1元，建议积极申购。 今日...：同有科技300302黑马聚焦创新可信、全闪存与云计算，缔造存储新生态美联储再改规则 400亿美元救华尔街！美股会躲过“世纪双顶”吗？：深信服300454黑马公司深度报告：“安全+云”快速迭代，持续成长打造自媒体平台界新标杆 时刻头条提升优质内容价值关于增加广发证券为富国创新科技混合型证券投资基金代理销售机构的公告 富国创新科技 : 关于增加广发证券为富国创新科技混合型证券投资基金代理销售机构亨通光电(600487)股票06月30日行情观点：基本面差，短期需观望 转债条款 本次发行可转债规模约6.45亿元，规模较小但公司质地和行业都还不错,流动性应该较好。 正股基本面分析 公司主营业务为超市连锁经营，是以大卖场和综合超市为主体，以区域一体化物流为支撑，以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障，以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商。19年生鲜实现销售收入65.67亿元，同比增加26.89%，营收占比提升至46.31%，首次超过食品化洗成为第一销售产品。 分产品看，生鲜和食品化洗构成公司主营，合起来占营收90%左右，且两者占比逐渐增加。随着“农改超”“农超对接”等政策逐渐推进，超市向上游供应链延伸的模式逐渐走通，超市生鲜鲜活度、价格与农贸市场的差距逐渐缩小，甚至超越农贸市场。近年来，我国的城镇人口比重不断提升，从2001年的37.66%提高到2019年的60.60%，城市人口从2001年的4.81亿增加到2019年的8.48亿。19年公司毛利率 21.85%，同上升0.08pct;2020Q1公司毛利率下滑 0.35pct。另外，生鲜超市由于货品新鲜度的定位也能很好抵御电商渠道的侵蚀。 公司19年业绩大幅增长，20年一季度业绩亮眼，增长趋势强劲。 申购建议 股价方面，宝通科技股价收盘在39.91元，基本在近两年的最高位。 今日可申购可转债：无。偿债能力指标方面，19年公司资产负债率63.90%，接近行业平均水平。从下游生鲜终端渠道数据来看，虽然超市渠道近几年占比稳步提升，但传统渠道市场份额仍高于 50%。公司净利率近几年呈波动态势，总体来看相较前几年呈增长趋势
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